文/haKuRyu

最近一段时间，我已经搞不清楚美元这个货币的价值了。

这得归功于近期的两起收购案：先是 Take-Two 豪掷 127 亿收购 Zynga 进军手游业，然后是微软用正常人根本无法想象的 687 亿拿下动视暴雪。它们让我觉得几百亿美元似乎也不多，跟王健林的“小目标”有些神似。

和这两位土豪相比，前段时间索尼斥资 36 亿美元收购《命运2》开发商 Bungie，就欠缺了一点节目效果。尽管索尼的第一方工作室已经非常优秀，但在微软恐怖的“钞能力”面前，似乎索尼也应该再来点大动作来与之抗衡。

话音刚落，4 月初就有消息人士爆料索尼打算再收购一家公司，而且“规模不小”。起先人们发现索尼宣传横幅上凭空出现了《死亡搁浅》，进而推断索尼的目标是小岛工作室；然而小岛秀夫立刻在推特上辟了谣，于是索尼的收购对象彻底被笼罩在战争迷雾中，没人能说清楚到底是谁。

最近我被封在小区里之后实在太闲，索性就借着这期专栏的机会和大家聊聊这场收购案，分析索尼最有可能收购哪个“大公司”。不过我的分析只是一种猜想，并不代表事实就是如此，还请各位理性看待，吃个瓜就好。

>>>在一切开始之前……

很喜欢知乎网友说过的一句话：先问是不是，再问为什么。代入到这个话题里，也要先确认索尼是不是真的打算收购。

首先是动机。

从宏观经济学的角度来说，经济周期律预示着 2016 年以来的欣欣向荣已经一去不复返，未来等待着我们的将是全球范围的金融危机和大萧条。考虑到下半年美联储就会通货紧缩，明斯基时刻（资产价值大规模崩盘）或许已经不远了。

风暴前夕人们最应该做的事情就是“变现”，也就是抛掉手上的虚拟资产，购买真正有价值的实体资产。因此我们看到了越来越夸张的收购金额，也能看到 Netflix、亚马逊等和游戏行业无关的公司纷纷入场。毕竟中国有句俗话，钱花完了人没死，总好过钱没花完人死了。

既然已经确定要花钱了，那么索尼会把钱花在哪呢？

纵观整个泛科技领域，位居时代前沿的 5G、云、元宇宙等赛道投入成本高、回本周期长，不适合索尼这样的日本企业去布局。传统的文娱和数码行业则一直是索尼的强项，似乎不需要再砸几十上百亿进去扩张。

看了一圈，最后还是游戏行业适合这样的投资。疫情时代中，电子游戏是为数不多的利好产业，并购行业巨头能哄好股东的心情，还能让财务报表变得更好看；此外索尼本身就是行业中的领军人物，将影响力巨大的发行商收入麾下可以增加自己的品牌号召力，便于对抗有“钞能力”的微软。

所以综上所述，我个人认为索尼确实要收购一家游戏公司，区别在于收购谁，以及如何收购。

>>>索尼喜欢什么样的游戏公司？

说一个很残酷的事情，那就是游戏行业的金融战争和各位网友们想象的非常不同。金融巨鳄们，尤其是欧美巨头，他们收购工作室并不是为了对方的实力和 IP，而是为了资产增值。翻译成人话就是，欧美企业收购主要是为了噱头和股价，工作室本身属于附赠品。

对的，就是这么真实。

这个特点在 Embracer Group 等瑞典财团身上尤为明显：由于国情特殊，瑞典的巨型资本经常出海购买资产逃避税收，然后借此抬高自己的身价和知名度，由此获取新的贷款和融资再进行收购，从而达成利滚利的永动机效果。

不过我们不能忘记，索尼本质上还是一家日本企业。相比他们的西方同僚而言，索尼在现代金融游戏这方面还差很远。另外也要“得益于”日本 60 年代人保守的性格，索尼也不会轻易涉足 NFT、元宇宙等看起来过于虚无缥缈的游戏类型，也不会随便下场掺和一些概念企业。

所以总得来看，索尼大概率不会收购那些徒有其名、外强中干的公司，也不会在太超前的赛道里布局，而是会选择一家本身就具有较大影响力和实力的发行商。

>>>索尼有哪些备选方案呢？

根据去年的财报和一些推算，目前索尼手头能用的现钱应该在 150 亿美元左右。考虑到索尼向来不喜欢把钱一次性花完，再加上股票折价、持股情况和可能的举债并购，我们可以给这次收购设置一个 100 亿美元的上限。

也就是说今天我们只考虑总市值在 100 亿美元以内的企业，太有钱的就不提了，比如口碑稀烂但“瘦死的骆驼比马大”的 EA，以及看似没有知名度实则早就股价爆棚的 Take-Two。

在欧美市场上，性价比最高的发行商恐怕非育碧莫属了。育碧的总市值在 58 亿美元左右，拥有《刺客信条》《汤姆·克兰西》《雷曼》等高价值 IP，市场影响力非常大。然而育碧高管此前表示过，想收购育碧的人最好“准备 100 亿美元”，育碧的创始人家族 Guillemot 也打算和私募基金合作抵抗收购，看来索尼是不可能收购育碧了。

另一个性价比不错的选择是 Devolver Digital。他们的市值仅有 7.2 亿英镑（约合 8.8 亿美元），即使索尼以 100% 的溢价进行收购，拿下这家拥有《影子武士》《英雄萨姆》《火线迈阿密》《武士：零》等精品 2A 与独立游戏的发行商也只需要不到 20 亿美元。不过 Devolver Digital 的市值短期内不会快速增长，其发行业务也与 PlayStation 策略冲突，所以索尼应该不会收购这样“实在”的公司，而是会选一个更大牌、更有财富聚集效应的目标。

如果把视角挪到日本国内，我们的备选项其实也不多。

除开小岛工作室，另一家和索尼往来频繁的精品工作室 FromSoftware 似乎是不错的选择，毕竟《艾尔登法环》《黑暗之魂》这样的作品实在太有吸引力。然而 FS 社的母公司是日本文化产业巨头角川集团，他们去年刚和索尼达成战略合作，将 FS 社的新股内定给了索尼……于情于理，索尼都应该不会去挖角川的墙角。

有的读者认为科乐美也很物美价廉：公司现状不佳，旗下 IP《寂静岭》《合金装备》《恶魔城》各个都是行中翘楚，或许是个优秀的收购对象……实际并非如此。纵使已经成了“过街老鼠”，科乐美仍然能靠金融手段将市值维持在 1.2 万亿日元（约合 89 亿美元）。对索尼而言，这笔买卖或许能成，但实在是不划算。

市值在 70 亿美元左右的卡普空具有优秀的开发能力和市场影响力，并且卡普空也一直是索尼次世代主机的最佳合作对象之一。不过卡普空并不是一家股东说了算的企业，创始人辻本家族才是真正的决策者。所以除非索尼能说服社长辻本春弘放弃独立运营的策略，不然就不可能将卡普空收入囊中。

>>>说了那么多，索尼到底要收购谁？

最近有一则不起眼的新闻吸引了我的注意力：上文提到的瑞典财团 Embracer Group 收购了 Square Enix 在西方的全部业务，也就是水晶动力和 Eidos 这两家工作室。

这桩交易乍一看非常奇怪：SE 的总市值高达 31.4 亿美元，卖掉海外业务只能进账 3 亿美元，并不会给公司带来很明显的财务收益。虽说这两家工作室近年来口碑不佳，但也不乏《漫威银河护卫队》这样优秀的作品，至于就这样连着《古墓丽影》《杀出重围》两个重磅 IP 一起“贱卖”掉吗？

然而我们不能忘记，SE 是一家非常资本化的上市公司，哄股东开心才是他们的第一要务。这边是本土工作室《最终幻想14：晓月的终焉》通杀市场，数钱数到手软，那边是欧美工作室全线亏损，回本遥遥无期……此消彼长之下，卖掉水晶动力和 Eidos 也是合乎情理。

那么，还有什么事能让股东更开心？

没错，来自索尼的收购。股票收购往往是不能按市价成交的，毕竟股东们都希望自己手里的股票能卖个好价钱，所以收购方必须支付更多的金额来哄股东开心，也就是所谓的“溢价”。如果索尼要收购 SE，势必要给 SE 的股东支付一笔额外的溢价……对于并不了解游戏行业的 SE 股东们而言，赚钱的事情何乐而不为呢？

站在索尼的角度看，哪怕溢价 100% 收购 SE 也只需要 60 亿美元，和 36 亿美元的 Bungie 相比可以说是非常“物美价廉”了。SE 是全日本技术水平最强大的开发商之一，拥有日本国民级 IP《勇者斗恶龙》，还通过《最终幻想》《八方旅人》《尼尔》在全球范围内建立了恐怖的影响力，是非常优秀的收购对象。

况且 SE 向来有和索尼合作的传统，《最终幻想15》这样的重磅作品当年发售时就是 PS4 限时独占，后来更是加入了 PS5 的 Plus Collection 精选集，被索尼钦定为“上世代 PS 主机最具影响力的游戏”之一。往大了说，收购 SE 可以让索尼的家用机游戏版图大幅扩张；往小了说，收购 SE 还能替索尼省个几千万上亿的限时独占费用，蚊子腿也是腿嘛。

最后，索尼也曾经持有过 SE 约 14% 的股份，这是因为日本企业有互相持股对抗外资收购的传统。但日本游戏巨头互相并购非常正常，SE 自己就是 Square 和 Enix 两家合并而来，所以索尼在政策和文化方面大概也不会遇到什么阻力。

>>>结语

综上所述，我个人认为结合索尼的资金、经济大趋势和市场现状来看，如果索尼真的要收购一家“大公司”，那么 SE 或许是最具性价比，也是最天时地利人和的选择。

前两天舅舅党也爆料了索尼即将收购 SE 的小道消息，让这种可能性又上升了几分。当然我还是要说，索尼收购 Bungie、微软收购动视暴雪之前都没有任何风声透露，舅舅党爆料说明不了什么，这只是对我个人猜测的小作证而已。

我并不是想证明索尼一定会收购 SE，而是想说“这是有可能的”，还请各位看客老爷轻喷。毕竟没人知道明天会发生什么，说不定微软顺手就把索尼收购了，所以还是过好自己的每一天更重要。

PS：网友整活速度还是快，这才没多久就把图给 P 好了，这里放点图给大家乐呵乐呵吧。